第一节  我国小额贷款公司创新情况分析

　　小额贷款公司因为与商业银行的经营市场定位区隔，不能以抵押物为核心，而是应逐渐形成以信用贷款、保证贷款为主，抵押贷款、质押贷款为辅的业务经营模式，同时发放信用贷款会产生很大的风险成本和管理成本，小额贷款公司不能单纯以提高利率来覆盖成本进行经营，这样不利于小额贷款公司的长期可持续经营，因此需要小额贷款公司通过设计新的贷款产品，区隔市场，更有效的利用小额信贷技术的创新，达到风险成本和管理成本最小化。

　　1. 贷款产品设计相关：小额贷款公司需要根据不同的贷款客户群体进行市场细分，针对性设计贷款产品，进行精细化管理，遵循小额贷款公司的市场利益与定位，从实际出发，细分市场与客户，找准目标客户，根据客户的需求特点，差异化设计产品和定价。

　　2. 小额信贷技术相关：我的小额信贷技术主要来源于两个渠道，一是国外微小贷款技术的引入，如国家开发银行与世界银行微小企业信贷项目中引入的德国国际项目咨询公司小额信贷技术，以及新加坡淡马锡富登模式小额信贷技术、美国富国银行小微企业贷款技术、法国沛丰银行消费信贷技术等；二是国内传统信贷技术的转换，如在原来面向大企业、大客户的信贷技术基础上，根据小微企业的特征进行再设计等。小额信贷技术的核心主要有：第一，准确的市场定位及客户识别；第二，重分析，轻担保；第三，小额、分散、快速周转与熟人经济；第四，有效的管理和控制；第五，“服务第一、客户至上”的经营理念；第六，单独考核、封闭运作、正向激励。

　　3. 风险管控手段相关：目前我国的小额贷款公司已经在风险管控手段上有了一定的创新，深刻体会到了针对客户进行评级以及评级模型的重要程度。小额贷款公司发放信用贷款应根据借款人的不同信用等级给予不同额度、利率以及对应担保措施的贷款。

　　4. 市场营销相关：小额贷款公司的产品营销，不同于其他企业的产品销售，小额贷款公司的市场营销是既要控制风险售出、又要安全收回的产品。小额贷款公司要做好营销，先要确定区域市场、锁定目标客户，准备好的公司介绍、产品介绍、贷款申请所需资料介绍、贷款流程介绍、利息介绍，体现出自身公司贷款产品服务的优势。

　　5. 贷款操作流程相关：以小额贷款公司的业务经营定位为特点，以实用性、灵活性、方便、快捷为原则，以防控风险、收益最优为准则，创新小额贷款公司业务的操作流程，建立健全贷款管理制度，明确贷款营销、贷款申请与受理、实地调查、实地审查分析、贷款审批、签订合同、贷款拨付、贷后检查与服务和贷款跟踪回收业务流程和操作规范[1]。

　　第二节  我国小额贷款公司融资现状研究

　　自从2005年开始，我国小额贷款公司行业已经经历了长达12年的局部试点和全面试点阶段，试点实践表明，小额贷款公司是对银行为主的现有金融机构体系的有益的补充，但也面临着融资难等阻碍其可持续发展的瓶颈因素。小额贷款公司融资难问题的成因中既有公司治理结构不完善、盈利模式不成熟、内部控制不到位、信贷技术水平低等内在因素，也有信息不对称、现行政策制度不合理等外部因素。

　　一  小额贷款公司融资现状及问题

　　从国际上看，小额贷款公司资金来源呈多元化趋势，按照资金的来源可以分为非商业性资金和商业性资金（见表3-1）。其中非商业性资金主要包括慈善捐助、政府或者相关组织的软贷款，这些不以最大收益为主要目的，而以承担社会责任、促进社会发展为目的的资金；商业性资金主要包括公众存款、客户强制储蓄、商业贷款、发行债券、同业拆借等债权融资渠道以及公募、私募等股权融资渠道。

　　表3-1  国外小额信贷机构的融资渠道

　　资料来源：根据周迟. 小额贷款国内外研究现状及发展动态[J]. 生产力研究，2012（5）整理。

　　但是在我国，小额贷款公司作为商业性小额信贷机构的定位，决定了其资金来源主要是商业性资金，同时，只贷不存是小额贷款公司的基本法规，其融资方式既不同于一般企业，也与银行业金融机构差异较大[2]。

　　1. 从融资对象的范围来看，小额贷款公司的资金来源主要是股东出资、捐赠资金等，外源性融资渠道有限，尤其是小额贷款公司无法吸收存款。外源性融资中，小额贷款公司最多只能从两个银行业金融机构融入资金，此处所说的银行业金融机构还包括财务公司、信托投资公司、金融租赁公司、消费金融公司、汽车金融公司等非银行金融机构。

　　2. 从融资规模的上限来看，小额贷款公司的外源性融资规模受到一定程度的限制，尤其是从银行业金融机构融入的资金余额不能够高于小额贷款公司资本净额的50%，不同省份的规定有所差异。

　　3. 从融资定价的标准来看，小额贷款公司融入资金的利率、期限由小额贷款公司与相关银行业金融机构自主协商确定，实践中，由于缺乏信用评级、信贷投向等信息，小额贷款公司多数尚未接入央行征信系统，银行融资的正向激励机制尚未形成，借款利率多为银行同期贷款基准利率上浮一定比例，且多数的是依托股东担保。

　　4. 从融资渠道的类型来看，目前相对比较单一，还需要创新信贷资产转让、信贷资产证券化、发行债券等渠道，并尽快结合各类规定落地。

　　在实践中，一部分已用足银行贷款的小额贷款公司呼吁提高融资杠杆、拓宽外源融资渠道；一部分未能或较难从银行融资的小额贷款公司希望从其他途径获取资金。制约小额贷款公司融资的主要因素是：部分小额贷款公司风险集中，信贷资产质量较差。行业透明度不高，融资银行难以全面掌握信息。存在监管套利和风险转嫁现象。制度设计滞后于实践发展。

　　客观的说，小额贷款公司的盈利模式仍不成熟，合规经营意识较弱，地方政府为主的监管体系运作绩效有待提升，相关融资中介机构和市场建设尚不完善，这些因素导致各地的政策突破和实践难以形成较为成熟的制度安排和运作范式，相反，不仅不能从根本上解决行业融资困境，甚至可能埋下金融风险隐患。因此，需要深入分析不同融资渠道，不同融资方法，找到切实可行的落地策略。

　　二  小额贷款公司融资方式探讨

　　可供中国小额贷款公司的融资方式主要包括债权融资、信贷资产转让、信贷资产证券化、股权融资等。

　　1. 债权融资相关：小额贷款公司债权融资方式主要有银行贷款、中小企业私募债、银行间债券市场融资工具、小贷互助基金等。

　　小额贷款公司要获得银行贷款，需要优化自己的资产分类标准，对资产项目进行质量细化，完善分类标准；同时杜绝小额贷款公司通过关联交易掏空资产，承诺禁止关联企业和个人贷款。

　　中小企业私募债是中小微企业在境内以非公开方式发行，并约定在一定期限还本付息的公司债券。根据上海证券交易所、深圳证券交易所《中小企业私募债券业务试点办法》，私募债发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍，期限在1年（含）以上，且对发行人没有净资产和盈利能力的门槛要求。但由于中小企业私募债的特殊性，目前对于身份界定争议的新型金融企业（包括小贷公司、融资性担保公司等）开放程度非常有限。可喜的是，2012年8月中国证监会发布了《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见（试行）》，为地方股权交易中心自主探索发行私募债产品提供了政策空间。2013年7月，全国首单小贷公司私募债——温州市瑞安华峰小贷公司总额2亿元的小贷私募债在浙江股交中心发行，该笔债年化资金成本率8.5%，期限3年，面向浙江区域内的机构投资者发行，由浙江财通证券承销，主要用于支持“三农”和100万元以下的小微企业融资需求。

　　我国银行间债券市场的产品比较多，包括中期票据、短期融资券、超短期融资券、非公开定向债务融资工具（PPN）、非金融企业资产支持票据（ABN）、中小企业集合票据以及小企业贷款专项金融债等。小额贷款公司需要顺利进入银行间市场发债需要解决一些技术性问题：一是如何定制适合小贷公司再融资特征的债券产品；二是如何设计小贷公司信用评级体系；三是如何设计小贷公司信用增级体系；四是如何实现发债资金投向与政策导向对接；五是如何进行小贷公司发债的市场化定价；六是如何选择小贷公司发债的最优模式。

　　小贷互助基金目前主要是类似银行同业拆借的模式，为小额贷款公司之间融通短期资金、提高闲置资金利用率提供了新的渠道，让小额贷款公司之间“抱团取暖”，让较低评级小贷公司享受较高评级小贷公司的融资便利，以满足短期、超短期融资需求为主。

　　2. 信贷资产转让相关：对于小额贷款公司来说，信贷资产转让兼具了多重功能，包括融资、资产负债管理以及风险管理等。信贷资产转让主要发生在金融机构之间，金融机构可以按照协议约定转让其合法发型等仍未到期的信贷资产，其本质上属于一种融资业务。从我国信贷资产转让的现状来看，主要发生在同业金融机构之间。信贷资产转让可以让小额贷款公司在改善资产流动性、提高资金利用率、增加中间业务收入、化解不良贷款和处置抵贷资产、减少信贷集中、调整优化贷款结构以及增加盈利渠道等方面有很大的意义；同时信贷资产转让还可以采取表外债权转让的方式，由金融资产管理公司通过商业化收购小额信贷资产包，并委托原小额贷款公司贷后管理的形式，为小额贷款公司提供资金支持。

　　3. 资产证券化相关：信贷资产证券化是现代金融学中的重要产品和融资渠道。资产证券化往往以某一种特定的基础资产或资产组合为基础，依靠上述资产所产生的现金流，以结构化的方式进行信用增级，从而发行相应的资产支持证券。早在2013年3月，中国证监会便推出了《证券公司资产证券化业务管理规定》，从法律法规的角度为小额贷款公司进行信贷资产证券化提供了支撑。考虑到小额贷款公司较高的贷款利率，并且贷款的投向往往较为分散，这为小额贷款公司进行资产证券化创造了有利的条件。然而，考虑到国内目前小额贷款行业的发展情况、产品设计和发行要求以及监管部门的审批要求，小贷公司真正开展信贷资产争取化融资仍存在基础资产风险控制较难、基础资产规模一般较小、后续资产服务能较低、认购投资者要求较高等问题。但截至到目前，已经有多家小额贷款公司走通了资产证券化融资的模式，资产证券化融资让小额贷款公司可以用相对较低的成本进行融资，加快小额贷款公司的流动性，且募集的资金允许分期发行，规模大于银行融资。

　　4. 股权融资相关：小额贷款公司通过增资方式引进新的资本，增资主体可以是原股东，也可以是新股东，主要的融资渠道包括公开市场融资和私募股权融资。目前主要有新三板以及各地方政府为支持本地区企业的融资需求而成立的区域性股权交易中心。私募股权融资手续简便、成本较低，目前已经成为仅次于银行贷款和IPO的第三大融资方式，小额贷款公司要进行私募股权融资需要关注的主要包括：小额贷款公司股东资质要求、审批的程序问题、退出的机制是否顺畅，目前私募股权融资退出的主要渠道是IPO、股权转让和清算退出，而小额贷款公司IPO的机会不大，后两种受审批与监管部门的限制，且投资回报率相对较低因而影响了小额贷款公司通过私募股权融资的机会。